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杏彩官网注册中泰证券:啤酒成本回落有望超预期 板块仍具强确定性和较大的利润弹性

  杏彩官网注册中泰证券:啤酒成本回落有望超预期 板块仍具强确定性和较大的利润弹性智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,2023H1啤酒板块收入和利润均实现了良性增长,在消费大环境疲软的背景下,体现出较强的韧性。展望未来,该行认为啤酒板块仍具备强确定性和较大的利润弹性。均价将持续受益于高端现饮渠道修复,加速趋势有望延续;成本端下半年同比转负可期,同时2024年大麦大概率进入下行通道。尽管Q3面临短期销量下降的压力,杏彩平台登录但短期的销量波动建议理性看待,重点关注盈利能力环比加速提升的核心逻辑。

  2023H1啤酒企业收入普遍增长双位数,主要受益于需求修复带来的销量回暖,以及持续的高端化推动价格提升;利润增速均超过收入增速,主要系高端化推动的均价增长,快于成本端的上涨,带动毛利率提升,并精准的进行降本控费。2023Q2大部分啤酒公司收入增长高个位数,利润增速继续高于收入增速。展望下半年,该行认为随着高端现饮修复,均价提升有望环比加速;同时成本压力进一步收窄,单位成本或同比下降,从而推动盈利能力加速提升。

  2023H1啤酒行业产量同比增长7.0%,对比2019H1增长4.7%,主要系年初疫情放开后的报复性消费叠加2022年3-4月疫情下低基数。2023Q2销量仍实现了明显的正增长,主要系2022Q2基数较低叠加今年旺季备货。展望2023Q3,去年同期天气炎热基数高+北方降雨影响+去库存,销量或承压;而2023Q4在去年疫情感染高峰导致的销量低基数下,有望实现强劲修复。

  2023Q2高端现饮场景逐步修复,啤酒公司均价增速环比Q1明显提速,产品结构环比明显优化。青岛啤酒Q1均价增长4.7%,Q2增长5.2%;燕京啤酒Q1均价增长0.8%,Q2增长5.3%;重庆啤酒Q1均价增长0.5%,Q2增长4.0%;百威中国Q1均价增长3.2%,Q2增长7.7%。青岛啤酒总体、主品牌、中高档Q1销量分别增长11.0%、7.5%、11.6%,结构提升慢;Q2则分别增长2.8%、9.0%、18.6%,高端化明显。杏彩平台重庆啤酒高档、主流、经济型收入Q1分别增长-3.4%、8.1%、11.4%,结构疲软;Q2分别增长6.4%、15.7%、-0.3%,结构优化。下半年,该行认为在结构低基数的背景下,高端现饮进一步修复,均价有望环比继续提速。

  2023Q1啤酒成本压力仍较明显,Q2以来随着包材成本回落反应到报表端,吨酒成本压力明显趋缓。目前易拉罐、纸箱等包材价格处于低位,铝价同比下降10%左右,瓦楞纸价格同比下降20%+,下半年成本端仍有望受益于包材价格回落,吨酒成本同比下降可期。进口大麦价格环比回落,同比涨幅明显收窄,同时澳麦双反取消,2024年成本端有望受益于大麦价格回落。

  受益于吨酒营收提升,成本压力对比2022年趋缓,啤酒公司上半年毛利率普遍提升,同时费用率管控良好,毛销差上升。2023Q2受益于吨酒营收增长环比提速,以及吨酒成本压力环比走弱,毛利率提升环比加速,费用率管控良好的情况下,毛销差提升环比Q1加速。

  风险提示:高端现饮修复不及预期的风险;主要原材料价格波动的风险;市场竞争恶化带来超预期促销活动;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业数据测算偏差风险;第三方数据引用风险。

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